Του Νίκου Ρουσάνογλου
Την παλιά του “αίγλη” έχει αρχίσει να βρίσκει και πάλι ο κατασκευαστικός κλάδος σε επίπεδο χρηματιστηριακού “ταμπλό”, με τις μετοχές των εισηγμένων εταιρειών να καταγράφουν θετικές επιδόσεις, υψηλή εμπορευσιμότητα και αγοραστικό ενδιαφέρον και από ιδιώτες μικρομετόχους, που έχουν αρχίσει να εντοπίζουν τις ευκαιρίες που προσφέρονται για σημαντικές μερισματικές αποδόσεις στο μέλλον. Πρόκειται για την ολοκλήρωση του “comeback” του επιχειρηματικού κλάδου που “χτυπήθηκε” ίσως περισσότερο από κάθε άλλον τα χρόνια της οικονομικής κρίσης, όταν “έκλεισε η κάνουλα” των δημόσιων έργων και ταυτόχρονα κατέρρευσε και η οικοδομική δραστηριότητα, με αποτέλεσμα να πυροδοτηθεί ένας κύκλος συγκέντρωσης σχημάτων, ενώ οι ζημιογόνες χρήσεις διαδέχονταν η μία την άλλη για πολλά χρόνια.
Σήμερα οι εισηγμένες κατασκευαστικές εταιρείες, τόσο της ανώτατης τάξης του εργοληπτικού πτυχίου όσο και της αμέσως επόμενης (6η τάξη), έχουν συγκεντρώσει ιστορικά υψηλό ανεκτέλεστο έργων, εκτιμώμενου ύψους άνω των 17 δισ. ευρώ, ενώ επιπλέον 6-7 δισ. ευρώ έργων ΣΔΙΤ βρίσκονται σε διάφορα στάδια της διαγωνιστικής διαδικασίας. Αν σε αυτά προστεθούν και τα δεκάδες ιδιωτικά κτιριακά έργα μεγάλης κλίμακας που προωθούνται, η κατασκευαστική “πίτα” εκτιμάται ότι ξεπερνά τα 30 δισ. ευρώ, τα οποία “μοιράζονται” σε μια “χούφτα” εταιρείες.
Στο πλαίσιο αυτό, οι διοικήσεις των εταιρειών επιχειρούν να επωφεληθούν της θετικής συγκυρίας, προκειμένου να μεγαλώσουν, να βελτιώσουν τους ισολογισμούς τους, να μειώσουν τον συσσωρευμένο δανεισμό του παρελθόντος, να αναγεννήσουν τους μηχανισμούς παραγωγής έργων, να ελαχιστοποιήσουν τα λάθη του παρελθόντος και, κυρίως, να “χτίσουν άμυνες” για την περίοδο που θα ακολουθήσει τη σημερινή θετική συγκυρία, ώστε να είναι σε θέση όχι μόνο να επιβιώσουν μιας ενδεχόμενης μελλοντικής κρίσης, αλλά και να εξέλθουν αυτής όσο το δυνατόν πιο αλώβητες.
Το 2024 η ΓΕΚ Τέρνα προχώρησε σε έναν δομικό μετασχηματισμό, επιλέγοντας να κεφαλαιοποιήσει τις υπεραξίες του τομέα της “πράσινης” ενέργειας, πωλώντας την ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή στον όμιλο Masdar, και παράλληλα επικράτησε στους διαγωνισμούς μεγάλων έργων παραχώρησης (Αττική Οδός, ΒΟΑΚ). Η αποεπένδυση από τις ΑΠΕ προσέφερε στον όμιλο επενδυτική ισχύ άνω των 3 δισ. ευρώ, κατ’ αρχάς μέσω της άμεσης ρευστότητας των 900 εκατ. ευρώ από τη μεταβίβαση του ποσοστού της ΓΕΚ Τέρνα, αλλά και μέσω της αφαίρεσης δανεισμού 1,1 δισ. ευρώ από τον ισολογισμό που συνδεόταν με το επενδυτικό πρόγραμμα της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή. Έτσι, μαζί με τα αναμενόμενα μερίσματα από τα υφιστάμενα έργα παραχώρησης, αλλά και τα ταμειακά διαθέσιμα του ομίλου, η ΓΕΚ Τέρνα έχει συγκεντρώσει σημαντική ρευστότητα, ώστε να χρηματοδοτήσει με άνεση τα επόμενα βήματα επέκτασής της.
Σύμφωνα με πρόσφατη ανάλυση της Wood, τα οφέλη από την ανάληψη της παραχώρησης της Αττικής Οδού, της Εγνατίας Οδού και μέχρι τις αρχές του 2026 και του ΒΟΑΚ (τμήμα Χανιά-Ηράκλειο) πρόκειται να προσφέρουν σημαντικά οικονομικά οφέλη, αναδεικνύοντας τις παραχωρήσεις σε κεντρικό στοιχείο του ομίλου, μαζί φυσικά με τις κατασκευές. Σύμφωνα με ανάλυση της Wood, το 2024 τα καθαρά κέρδη του ομίλου θα ανέλθουν σε 141 εκατ. ευρώ και 146 εκατ. ευρώ το 2025, αλλά θα ξεπεράσουν τα 200 εκατ. ευρώ το 2028. Παράλληλα, τα λειτουργικά κέρδη EBITDA προβλέπονται σε 423 εκατ. ευρώ το 2024, προτού εκτοξευτούν σε 596 εκατ. ευρώ το 2025, αλλά και 800 εκατ. ευρώ το 2028, κυρίως λόγω των εσόδων από έργα παραχώρησης, όπως η Αττική και η Εγνατία Οδός, αλλά και το νέο αεροδρόμιο στο Καστέλλι της Κρήτης, που θα συνεισφέρουν 600 εκατ. ευρώ EBITDA. Με βάση τις προβλέψεις της Wood για την περίοδο 2024-2028, ο μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης της λειτουργικής κερδοφορίας θα διαμορφωθεί σε 14% και των καθαρών κερδών σε 11%. Παράλληλα, ο τομέας των κατασκευών αναμένεται να παραμείνει η “σταθερά” του ομίλου όχι μόνο λόγω του υψηλού ανεκτέλεστου υπολοίπου των 5 δισ. ευρώ, αλλά και εξαιτίας των ευνοϊκών μακροοικονομικών συνθηκών. Η Wood δίνει τιμή-στόχο 27 ευρώ για τη μετοχή της ΓΕΚ Τέρνα, από 18,2 ευρώ που ήταν η προηγούμενη τιμή της.
Αντίστοιχα, ο όμιλος Aktor οδεύει ολοταχώς προς την κορυφή του κλάδου, με βάση την στόχευση της διοίκησης. Εκτός από το επενδυτικό πρόγραμμα των 2 δισ. ευρώ σε ΑΠΕ (1,4 δισ. ευρώ) και ακίνητα (560 εκατ. ευρώ), ο όμιλος βρίσκεται πλέον σε περίοδο αποκλειστικών διαπραγματεύσεων για την εξαγορά της Άκτωρ Παραχωρήσεις του ομίλου Ελλάκτωρ. Με τον τρόπο αυτό, θα ενισχύσει σημαντικά τον μοναδικό τομέα όπου δεν είχε μέχρι σήμερα σημαντική παρουσία. Η Άκτωρ Παραχωρήσεις διαθέτει πλειοψηφική συμμετοχή στον αυτοκινητόδρομο Μορέας (71,7%), αλλά και σημαντικά ποσοστά (20,5%) στους αυτοκινητοδρόμους Ολυμπία Οδός και Αυτοκινητόδρομος Αιγαίου, καθώς και στη Γέφυρα Ρίου-Αντιρρίου (27,7%).
Επίσης, πρόσφατα ανακοινώθηκε η επίτευξη συμφωνίας στρατηγικής συνεργασίας με την εταιρεία Greenline, ενεργειακό βραχίονα του ομίλου Agrogroup, για την εξαγορά του 51% της θυγατρικής της Sunforce One, η εκτιμηθείσα αξία της οποίας διαμορφώνεται σε 32,4 εκατ. ευρώ. Η τελευταία διαθέτει εν λειτουργία ή προς λειτουργία 42 φωτοβολταϊκά πάρκα, συνολικής ισχύος 37 MW, σε Θεσσαλονίκη, Καβάλα, Πιερία και Χαλκιδική. Παράλληλα, στο πλαίσιο της συμφωνίας, η Sunforce One θα προχωρήσει τη στρατηγική επέκτασης με την ανάπτυξη, κατασκευή και θέση σε λειτουργία έργων ΑΠΕ συνολικής ισχύος τουλάχιστον 200 MW στην Ελλάδα.
Έσοδα από μερίσματα έργων παραχώρησης, ύψους 380 εκατ. ευρώ, τα επόμενα χρόνια έχει εξασφαλίσει και ο όμιλος Άβαξ, μέγεθος που προβλέπεται να αυξηθεί ακόμα περισσότερο τους επόμενους μήνες, λαμβάνοντας υπόψη τη διεκδίκηση δεκάδων έργων ΣΔΙΤ, κτιριακών και υποδομών. Σύμφωνα με πρόσφατη ανάλυση της χρηματιστηριακής εταιρείας Euroxx, το 2024 η μερισματική απόδοση της Άβαξ θα ανέλθει σε 4,1%, σε 4,8% το 2025, σε 5,2% το 2026 και σε 5,5% το 2027. Για την περίοδο 2024-2026 ο κύκλος εργασιών αναμένεται να αυξηθεί πάνω από 30%, από τα 600 εκατ. ευρώ του 2024 σε 750 εκατ. ευρώ κατά τη φετινή χρήση και 800 εκατ. ευρώ το 2026.
Μάλιστα, οι αναλυτές εκτιμούν ότι η εισηγμένη μπορεί να εξασφαλίσει πρόσθετες συμβάσεις ύψους 2,6 δισ. ευρώ τα επόμενα χρόνια, με βάση το υφιστάμενο μερίδιο αγοράς της. Υπενθυμίζεται ότι η Άβαξ έχει ήδη ένα ανεκτέλεστο υπόλοιπο 3,2 δισ. ευρώ, που αποτελεί και ιστορικό υψηλό για τον όμιλο. Στο πλαίσιο αυτό, η Euroxx δίνει τιμή-στόχο 3,4 ευρώ για τη μετοχή της Άβαξ, δηλαδή αναγνωρίζει πιθανή υπεραξία της τάξεως του 74%.
Υπερδιπλάσια ήταν η αύξηση των βασικών οικονομικών μεγεθών της ΜΕΤΚΑ κατά τη διάρκεια του 2024, ξεπερνώντας τις προβλέψεις των στελεχών του ομίλου. Με βάση τα στοιχεία που ανακοίνωσε ο όμιλος Metlen, η ΜΕΤΚΑ, που αποτελεί το κύριο “όχημα” σε ό,τι αφορά τα έργα υποδομών, ΣΔΙΤ και παραχωρήσεων, σημείωσε κύκλο εργασιών 254 εκατ. ευρώ, έναντι 125 εκατ. ευρώ το 2023. Ακόμα πιο εντυπωσιακή ήταν η επίδοση της λειτουργικής κερδοφορίας EBITDA, η οποία ανήλθε σε 50 εκατ. ευρώ, από 18 εκατ. ευρώ το 2023. Παράλληλα, το ανεκτέλεστο υπόλοιπο των έργων της ΜΕΤΚΑ διαμορφώνεται πλέον σε 1,4 δισ. ευρώ, υπολογίζοντας και τις προς υπογραφή συμβάσεις, ενώ ενισχύεται συνεχώς με νέες προσθήκες. Πριν από μερικές ημέρες έγινε γνωστό ότι η εταιρεία ήταν η μοναδική που υπέβαλε προσφορά για την αποκατάσταση του διπλού στεγάστρου του ΟΑΚΑ. Πρόκειται για έργο ύψους 78 εκατ. ευρώ, που υλοποιείται από τη Μονάδα Συντονισμού Στρατηγικών Συμβάσεων (ΜΣΣΣ) του πρώην ΤΑΙΠΕΔ και νυν Υπερταμείου.
