Στη δημιουργία ενός νέου ισχυρού πόλου στην αγορά ενέργειας με 550.000 πελάτες, portfolio παραγωγής 1,5 GW και κυρίως με το firepower δύο εκ των κορυφαίων επιχειρηματικών ομίλων της χώρας, οδηγεί η συνένωση δυνάμεων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και της Motor Oil στον χώρο του ρεύματος, βάζοντας τις βάσεις για τον επόμενο γύρο ανακατατάξεων στον κλάδο.
Το νέο σχήμα όχι μόνο δημιουργεί ένα ισχυρό καθετοποιημένο utility στην αγορά της ΝΑ Ευρώπης, με μερίδιο 17%, δίπλα στη ΔΕΗ και τη Metlen, αλλά αναπόφευκτα αλλάζει και τα δεδομένα στην αγορά του ρεύματος, αποτελώντας τον καταλύτη για περαιτέρω συγκέντρωση σε ένα χώρο, ο μετασχηματισμός του οποίου βρίσκεται σε πλήρη εξέλιξη και δεν έχουν ακόμη μπει στη θέση τους όλα τα κομμάτια του παζλ.
Το πρώτο στοιχείο που κρατά κανείς από τη χθεσινή κίνηση είναι ότι ενώνουν δυνάμεις δύο μεγάλοι του χώρου, όχι απλώς δύο πάροχοι (η Ηρων και η nrg), με ό,τι αυτό συνεπάγεται για τη δύναμη πυρός που μπορεί να ξεκλειδωθεί και τη δυναμική που δίνει για την επόμενη μέρα δύο παικτών που μέχρι σήμερα κινούνταν αυτόνομα.
Η πίστα αλλάζει, μεγαλώνει και οι δύο παίκτες επανατοποθετούνται στην αγορά μέσω ενός σχήματος, της «UtilityCo» – όπως είναι η προσωρινή του ονομασία, καθώς θα «βαφτιστεί» το 2026 – που θα εξυπηρετεί 488.000 πελάτες ηλεκτρισμού και 61.000 φυσικού αερίου, θα αντιπροσωπεύει πωλήσεις 8,3 Τεραβατωρών και κυρίως θα έχει ένα portfolio παραγωγής που συνδυάζει τις μονάδες βάσεις με την ευελιξία.
Τον «Ηρων ΙΙ» δηλαδή και τη συμμετοχή 35% στην Korinthos Power με το ευέλικτο capacity της πιο σύγχρονης και αποδοτικής μονάδας στη χώρα, αυτή της Κομοτηνής (877 MW). Σε ένα ενεργειακό περιβάλλον που θυμίζει όλο και πιο πολύ «κινούμενη αμμο» λόγω της στοχαστικότητας των ΑΠΕ (όταν δεν φυσάει ή δεν έχει ήλιο σβήνουν), η ευελιξία ως φυσική αντιστάθμιση κινδύνου είναι μονόδρομος για να παραμείνει κάποιος στο παιχνίδι.
Το δεύτερο στοιχείο αφορά το μεγάλο ατού της συγκεκριμένης συγχώνευσης, τις πάμπολλές συνέργειες που αυτή φέρνει. Από το μείγμα του χαρτοφυλακίου των μονάδων παραγωγής που εισφέρει ο κάθε παίκτες, τα θαλάσσια αιολικά (Θρακικό Πέλαγος), καθώς και το κοινό energy management και trading, μέχρι το στελεχιακό δυναμικό που θα δουλεύει από κοινού, τα συστήματα πώλησης, τα μπάτζετ ή τα logistics.
Το τρίτο στοιχείο που έχει τη σημασία του είναι ότι πρόκειται για την πρώτη μεγάλη συγχώνευση δύο μεγάλων παρόχων στην εγχώρια αγορά του ρεύματος. Τον τόνο μέχρι σήμερα έδιναν οι εξαγορές μικρότερων από μεγαλύτερους παίκτες, χωρίς ποτέ να έχουμε μέχρι σήμερα δει ένα «deal μεγάλων». Αλλάζει η κλίμακα των συγχωνεύσεων, με ό,τι αυτό μπορεί να σημαίνει για τη συνέχεια.
Το τέταρτο στοιχείο είναι ότι η πρώτη αυτή συνένωση δύο μεγάλων εταιρειών θα λειτουργήσει εκτός απροόπτου ως καταλύτης για περαιτέρω συγχωνεύσεις και εξαγορές. Τρεις πλέον παίκτες, η ΔΕΗ (48,47%), η Metlen (21,45%) και η UtilityCo (17%), συγκεντρώνουν σχεδόν το 90% της αγοράς. Ο επόμενος, η Elpedison, έχει κοντά στο 6% και ακολουθούν η Φυσικό Αέριο με 3,55% και η Ζενίθ με 2,60%.
Σε έναν τομέα όπου η καθετοποίηση αποτελεί μονόδρομο για την επιβίωση, η συγκεκριμένη συνένωση αλλάζει τα δεδομένα και οι υπόλοιποι παίκτες θα πρέπει να πάρουν τις αποφάσεις τους και να μεγεθυνθούν αν θέλουν να παραμείνουν στο παιχνίδι. Η συζήτηση για τους επόμενους πιθανούς «γάμους» αποκτά νέα δυναμική σε μια αγορά που φαίνεται να ακολουθεί το μοντέλο των telecoms. Δηλαδή, όχι πάνω από 3-4 εταιρείες έναντι των σημερινών πάνω από 10, εκ των οποίων μερίδια άνω του 2% έχουν οι 7.
Οι επόμενοι μήνες μπορεί να φέρουν νέες ειδήσεις. Ο επικεφαλής της Metlen, Ευάγγελος Μυτιληναίος, έχει βάλει στόχο ένα μερίδιο αγοράς για την Protergia στο 30%, ενώ ο CEO της Helleniq Energy Ανδρέας Σιάμισιης έχει θέσει τον πήχη για την Elpedison τουλάχιστον στο 10% μέχρι το 2026.
Τα assets και τα μετρητά
Στα της δομής του deal, η Motor Oil θα εισφέρει το 100% της nrg και το 50% της Θερμοηλεκτρική Κομοτηνής, καθώς και ποσό σε μετρητά ύψους 79 εκατ. ευρώ ως «cash consideration».
Επειδή ο Ηρων έχει μεγαλύτερα μεγέθη από την nrg, το τίμημα είναι απαραίτητο για να εξομοιωθούν οι συμμετοχές των δύο στο νέο σχήμα και να γίνει το 50%-50%. Τα συνολικά μετρητά που θα εισπράξει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ανέρχονται σε 128 εκατ. ευρώ, με τα υπόλοιπα 49 εκατ. να αφορούν το απαραίτητο κεφάλαιο κίνησης για τη λειτουργία του σχήματος μέχρι να οριστικοποιηθεί ο «γάμος».
Η δε ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα εισφέρει το 100% της μονάδας Ηρων στη Βοιωτία και το 50% της Θερμοηλεκτρική Κομοτηνής. Η ολοκλήρωση της συναλλαγής αναμένεται στις αρχές του 2026, υπό την αίρεση φυσικά της ολοκλήρωσης του ελέγχου δέουσας επιμέλειας (due diligence), καθώς και της λήψης των απαραίτητων εγκρίσεων από τις αρμόδιες αρχές και τις γενικές συνελεύσεις των δύο εταιρειών.
Οι ευκαιρίες και το περιβάλλον
Σε έναν όλο και πιο απαιτητικό χώρο όπως η ενέργεια, η εικόνα της ελληνικής αγοράς και της ευρύτερης περιοχής στη γειτονιά μας δημιουργεί προοπτικές για καθετοποιημένους όπως η UtilityCo. Ειδικά όταν τα επόμενα χρόνια αναμένεται να αποσυρθούν 1,5 GW λιγνιτικών μονάδων και άλλων παλαιών σταθμών φυσικού αερίου, ενώ η επικείμενη προσθήκη 6 νέων GW φωτοβολταϊκών θα ενισχύσει κατακόρυφα την ανάγκη για ευέλικτη παραγωγή.
Στην πράξη, η ετήσια άνοδος 2,4% της κατανάλωσης για ρεύμα στην Ελλάδα μαζί με τον σταδιακό εξηλεκτρισμό της οικονομίας εκτιμάται ότι θα δημιουργήσουν ευκαιρίες σε ένα τμήμα της αγοράς που θα υπερβαίνει τις 11 TWh το 2030.
Από τις 11 αυτές Τεραβατώρες, οι 7 θα προέλθουν από την προβλεπόμενη αύξηση της κατανάλωσης ηλεκτρικής ενέργειας στη χώρα, με τον νέο παίκτη να διεκδικεί σημαντικό μερίδιο αυτής της πίτας, μεταξύ άλλων μέσω των πωλήσεων νέων προϊόντων και υπηρεσιών προστιθέμενης αξίας.
Ενδιαφέρον έχει ότι όπως εκτιμούν οι δύο όμιλοι, οι υπόλοιπες 4 TWH που αντιστοιχούν στις πωλήσεις των μικρότερων παρόχων, οι οποίοι έχουν αθροιστικά μερίδιο 10% συνδέονται με τις «ευκαιρίες συγκέντρωσης» στον κλάδο προμήθειας (market opportunity). Αναφορά που αφήνει παράθυρο ανοιχτό για εξαγορά από τοκοινό σχήμα κάποιου εκ των μικρότερων παρόχων στην αγορά.
Σύμφωνα με τις πληροφορίες, ο Διευθύνων Σύμβουλος του νέου σχήματος θα είναι ο νυν CEO της ΗΡΩΝ Λουκάς Δημητρίου, ενώ θέση αναπληρωτή CEO θα αναλάβει ο Γενικός Διευθυντής της nrg Τάσος Λωσταράκος.
