Οι αναλυτές, με μπαράζ εκθέσεών τους, αναλύουν τις τελευταίες ημέρες την αξία που θα δώσει το Ελληνικό στη Lamda Development η μετοχή της οποίας έχει αρχίσει να μπαίνει έντονα στο ραντάρ της αγοράς. Μετά την Axia χθες, η Euroxx και η Eurobank Equities δίνουν τις δίκες τους προβλέψεις.
Έναν καλό “δείκτη” της πολλά υποσχόμενης ελληνικής αγοράς ακινήτων, χαρακτηρίζει η Euroxx την πορεία της Lamda Development και ξεκινά την κάλυψη της μετοχής της. Όπως επισημαίνει, η υψηλής ποιότητας διοίκηση της Lamda Development έχει οδηγήσει με επιτυχία την εταιρεία κατά τη διάρκεια της ύφεσης της εγχώριας οικονομίας, ενώ τα μεγάλα εμπορικά κέντρα αντιμετωπίζουν μειωμένο ανταγωνισμό από τα υπόλοιπα καταστήματα στους βασικούς εμπορικούς δρόμους. Με βάση τα παραπάνω καθώς και τη βελτίωση των εγχώριων οικονομικών προοπτικών και τη μείωση της απόδοσης των ελληνικών κρατικών ομολόγων, η Euroxx εκτιμά ότι η εσωτερική αξία της Lamda θα αυξηθεί στα 639 εκατ. ευρώ ή στα 8,0 ευρώ ανά μετοχή έως το 2021, ανακτώντας πλήρως τα 166 εκατ. ευρώ που χάθηκαν κατά τη διάρκεια της κρίσης.
“Κλειδί” το Ελληνικό
Σε ό,τι αφορά το Ελληνικό, η Euroxx τονίζει πως αποτελεί τον οδηγό-κλειδί για τη μεσοπρόθεσμη αποτίμηση της εταιρείας. Κατά την άποψη της Euroxx, η Lamda, ως κύριος υπεύθυνος ανάπλασης και πλέον 100% ιδιοκτήτης του Ελληνικού, είναι το καλύτερο μέσο για άμεση έκθεση στο μεγαλύτερο έργο αστικής ανάπλασης της Ευρώπης με συνολικό προϋπολογισμό 8 δισ. ευρώ. Προκειμένου να χρηματοδοτηθούν οι άμεσες κεφαλαιακές απαιτήσεις του έργου κατά τα πρώτα έτη, η Lamda θα προχωρήσει σε μία μεγάλη αύξηση κεφαλαίου ύψους 650 εκατ. ευρώ, αν και οι λεπτομέρειες δεν είναι ακόμη γνωστές.
Μετά την ΑΜΚ, η Euroxx εκτιμά πως η συνολική καθαρή αξία του έργου (NPV) θα διαμορφωθεί στα 844 εκατ. Από αυτό το ποσό, το 40% ή τα 326 εκατ. ευρώ θα παραχθούν κατά την πρώτη φάση του έργου (έτη 0-5) και με ελάχιστο κίνδυνο εκτέλεσης, καθώς προέρχεται κυρίως από τα δύο εμπορικά κέντρα και την οικιστική ανάπτυξη για την οποία αναμένεται μεγάλη ζήτηση.
Περιθώριο ανόδου 77% για τη μετοχή της Lamda
Έτσι η Euroxx ξεκινά κάλυψη της Lamda Development με σύσταση overweight και τιμή-στόχο τα 12,60 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου της τάξης του 77%, μετά την ΑΜΚ. Όπως υπολογίζει, η ΑΜΚ των 650 εκατ. ευρώ θα πραγματοποιηθεί στα 7,10 ευρώ ανά μετοχή.
Παράλληλα, εκτιμά πως η αξία των παραδοσιακών επιχειρηματικών δραστηριοτήτων της Lamda διαμορφώνεται στα 665 εκατ. ευρώ, πράγμα που σημαίνει ότι το Ελληνικό είναι κοντά στο κόστος, δηλαδή δεν αποτιμάται δυνατότητα αύξησης της αξίας στα τρέχοντα επίπεδα.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Euroxx, η Lamda Development αναμένεται να δει διπλασιασμό της εσωτερικής της αξίας (NAV), δηλαδή βλέπει περιθώρια ανόδου 90% του NAV, από το οποίο σημαντικό τμήμα θα πραγματοποιηθεί εντός 5 ετών. Εκτός από την επιτυχημένη ολοκλήρωση της ΑΜΚ και την επίσημη έναρξη του έργου, άλλοι θετικοί καταλύτες περιλαμβάνουν την πιθανή δημόσια εγγραφή της θυγατρικής Lamda Malls στο Χρηματιστήριο Αθηνών, η οποία θα ενισχύσει τη ρευστότητα ή / και θα προσφέρει περιθώρια επιστροφής κερδών στους μετόχους. Πάντως επισημαίνει η Euroxx, υπάρχουν κίνδυνοι καθυστέρησης, εκτέλεσης καθώς και κίνδυνοι χρηματοδότησης στο project του Ελληνικού, αν και εξασφαλίζεται η χρηματοδότηση της πρώτης φάσης του έργου ύψους 2 δισ. ευρώ.
Τι βλέπει η Eurobank Equities
Από την πλευρά της η Eurobank Equities εκτιμά πως το συνολικό όφελος της Lamda από την ανάπτυξη του Ελληνικού σε ορίζοντα 25 ετών διαμορφώνεται στα 3,3 δισ. ευρώ, το οποίο με τρέχουσες τιμές και με προεξοφλητικό επιτόκιο 12% (αντανακλώντας τους υψηλούς κινδύνους υλοποίησης που σχετίζονται με έργα αστικής ανάπτυξης και τον σχετικά μακροπρόθεσμο ορίζοντα), συνεπάγεται με δημιουργία αξίας (NPV) ύψους 654 εκατ. ευρώ. Από την εκτιμώμενη εσωτερική αξία (NAV) ύψους 667 εκατ. ευρώ το 2020 με βάση τα τρέχοντας περιουσιακά στοιχεία της Lamda, η Eurobank Equities υπολογίζει την εύλογη αξία της εταιρείας μετά την ΑΜΚ, συμπεριλαμβανομένης της προσαύξησης αξίας από το Ελληνικό, στο 1,970 δισ. ευρώ.
Σημειώνεται πως η Axia σε χθεσινό της report σημείωσε πως μέχρι το τέλος του 2024, η συνολική εσωτερική αξία (NAV) της Lamda θα μπορούσε να φθάσει τα 3,46 δισ. ευρώ. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της, το έργο Ελληνικού θα μπορούσε να δημιουργήσει καθαρές ταμειακές ροές (προ φόρων) άνω των 3,0 δισ. ευρώ μέσα στα επόμενα 20 χρόνια. Στο τέλος του πρώτου σταδίου ανάπτυξης (τέλος 2024), η δημιουργία NAV του έργου εκτιμάται σε 1,79 δισ. ευρώ.
