Οι προβλέψεις της για την περαιτέρω αναπτυξιακή πορεία της ΜΕΤΚΑ, εν όψει μάλιστα και της εισαγωγής του τομέα υποδομών του ομίλου Metlen στο Euronext Athens που βρίσκεται στην τελική ευθεία, καταγράφονται σε τελευταία ανάλυση για τον φορέα στον τομέα των κατασκευών – ΣΔΙΤ/Παραχωρήσεων και Facility Management (Οκτώβριος 2026), με επέκταση στα ακίνητα και τη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Βάσει στοιχείων που δημοσιοποίησε η διοίκηση, ο μεσοπρόθεσμος σχεδιασμός προβλέπει αναπλήρωση του κατασκευαστικού ανεκτέλεστου με έργα άνω του 1 δισ. ευρώ ετησίως, κατά μέσο όρο στον επιχειρηματικό κύκλο και πρόσθετες ανάγκες ιδίων κεφαλαίων 250 – 300 εκατ. ευρώ. Στο επίκεντρο βρίσκονται οι Συμπράξεις Δημόσιου και Ιδιωτικού Τομέα (ΣΔΙΤ) και οι παραχωρήσεις, με στόχο την εξασφάλιση μακροχρόνιων εσόδων παράλληλα με τις κατασκευές.
Οι μεσοπρόθεσμοι στόχοι για Κατασκευές, ΣΔΙΤ/Παραχωρήσεις, Facility Management
Σε τμήμα της παρουσίασης για μεσοπρόθεσμους στόχους, σημειώνεται ότι στην κατασκευή τα έσοδα ενισχύονται από την εκτέλεση του τρέχοντος, ισχυρού ανεκτέλεστου υπολοίπου έργων (backlog) και την αναπλήρωσή του, κατά μέσο όρο, η ετήσια αναπλήρωση του ανεκτέλεστου ανέρχεται σε πάνω από 1 δισ. καθ’ όλη τη διάρκεια του κύκλου. Γίνεται αναφορά για καλή ορατότητα σε ένα διευρυνόμενο χαρτοφυλάκιο έργων, με τη METKA να βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση για την επίτευξη ποσοστού επιτυχίας (win rate) της τάξης του 20-25%, αυστηρή επιχειρηματική πειθαρχία κατά την επιλογή και εκτέλεση νέων έργων, με στόχο τη διασφάλιση κορυφαίας κερδοφορίας (το περιθώριο EBITDA αναμένεται να παραμείνει σε κορυφαία επίπεδα, στο χαμηλό εύρος του 10-20%). Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες (Capex) αναμένεται να παραμείνουν κάτω από το 2% των εσόδων, περιοριζόμενες σε στοχευμένες επενδύσεις για εξειδικευμένο εξοπλισμό που προσδίδει συγκριτικό πλεονέκτημα, ενώ, το καθαρό κεφάλαιο κίνησης αναμένεται να κυμανθεί μεταξύ 5% και 10% των πωλήσεων, παρουσιάζοντας ορισμένες εποχικές διακυμάνσεις κατά τη διάρκεια του έτους.
Τα υφιστάμενα εξασφαλισμένα έργα ΣΔΙΤ -με καθαρή παρούσα αξία (NPV) μελλοντικών πληρωμών διαθεσιμότητας ύψους περίπου 457 εκατ. που αντιστοιχεί στο μερίδιο της METKA, βάσει του προεξοφλητικού επιτοκίου που εφαρμόζει η αναθέτουσα αρχή- αντιστοιχούν σε συνολικές ονομαστικές πληρωμές διαθεσιμότητας ύψους περίπου 1,7 δισ. κατά τη διάρκεια μιας σταθμισμένης μέσης διάρκειας ζωής των έργων περίπου 26 ετών. Εκτιμάται ότι περίπου το 20% των πληρωμών διαθεσιμότητας θα μετατραπεί σε διανομές προς τη METKA καθ’ όλη τη διάρκεια ζωής των έργων. Η σύμβαση παραχώρησης του ΒΟΑΚ αναμένεται να αποφέρει επιπλέον έσοδα ύψους 1,6 δισ. που αντιστοιχούν στο μερίδιο της METKA, εκ των οποίων περίπου το 42% αναμένεται να μετατραπεί σε εισφορές ιδίων κεφαλαίων, υπό την επιφύλαξη του κινδύνου κυκλοφοριακού φόρτου.
Γίνεται, επίσης, αναφορά για δυνατότητα ανάπτυξης και διαφοροποίησης του χαρτοφυλακίου μέσω της ανάληψης περαιτέρω έργων ΣΔΙΤ από ένα εντοπισμένο χαρτοφυλάκιο έργων (pipeline) ύψους 5,3 δισ. (εκ των οποίων τα 3,3 δισ. αφορούν διαγωνισμούς που βρίσκονται σε εξέλιξη), σε συνδυασμό με ευκαιρίες σε συμβάσεις παραχώρησης αυτοκινητοδρόμων ύψους περίπου 2 δισ., με την παραδοχή ποσοστού επιτυχίας 20–25%. Η επένδυση σε ίδια κεφάλαια σε έργα ΣΔΙΤ αντιπροσωπεύει συνήθως περίπου το 20–25% των συνολικών χρηματοδοτικών αναγκών, ενώ το υπόλοιπο 75–80% περίπου καλύπτεται μέσω χρηματοδότησης έργου (project finance) με δανεισμό χωρίς δικαίωμα αναγωγής (non-recourse debt). Σύμφωνα με σχετικές υποσημειώσεις, το «πακέτο» περιλαμβάνει τις Φοιτητικές Εστίες του Πανεπιστημίου Δυτικής Μακεδονίας, για τις οποίες η σύμβαση αναμένεται να υπογραφεί εντός του Δεκεμβρίου 2026. Τα ποσοστά μετατροπής των ταμειακών ροών αποτελούν εκτιμήσεις της διοίκησης για τη διάρκεια ζωής του εκάστοτε έργου. Το ύψος και ο χρόνος πραγματοποίησης των εν λόγω ταμειακών ροών ποικίλλουν ανά έργο και δεν θα πρέπει να θεωρείται ότι αυξάνονται με σταθερό ετήσιο ρυθμό ή ότι κατανέμονται ισόποσα καθ’ όλη τη διάρκεια ζωής των έργων ΣΔΙΤ.
Στο Facility Management, τα έσοδα αναμένεται να καταγράψουν διψήφια αύξηση μετά την αναδιάρθρωση των δραστηριοτήτων του τομέα. Το μεσοπρόθεσμο περιθώριο EBITDA θα αυξηθεί σε μεσαίο έως υψηλό μονοψήφιο ποσοστό, λόγω της Τεχνικής Διαχείρισης, των Υποδομών, της Λειτουργίας και Συντήρησης, των Ολοκληρωμένων Συμβάσεων και της δραστηριότητας που σχετίζεται με τις ΣΔΙΤ.
Η ανάπτυξη, η χρηματοδότηση, οι λειτουργικές ροές
Η METKA σχεδιάζει να χρηματοδοτήσει την ανάπτυξή της από τις λειτουργικές ταμειακές ροές, την προσαρμοσμένη καθαρή ταμειακή θέση των 166 εκατ. ευρώ στα τέλη Ιουνίου και τα έσοδα από την έκδοση νέων μετοχών. Το ποσό που επιδιώκει να αντλήσει από την έκδοση δεν έχει ανακοινωθεί. Η διοίκηση θέτει παράλληλα στόχο διανομής περίπου 35% των καθαρών κερδών. Με βάση προκαταρκτικά συνδυασμένα στοιχεία, στο δωδεκάμηνο έως τον Ιούνιο του 2026 ο όμιλος εμφάνισε έσοδα 869 εκατ. και λειτουργικά κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων (EBITDA) 158 εκατ. ευρώ.
Το ανεκτέλεστο και τα projects
Όπως σημειώνεται, το κατασκευαστικό ανεκτέλεστο στις 30 Ιουνίου ήταν 2,1 δισ. ευρώ, από τα οποία περίπου 1 δισ. αφορούσε έργα σε προχωρημένο στάδιο συμβασιοποίησης. Από το τελευταίο αυτό τμήμα, συμβάσεις περίπου 200 εκατ. ευρώ υπεγράφησαν μετά τον Ιούνιο, ενώ για έργα αξίας περίπου 812 εκατ. ευρώ αναμένεται υπογραφή έως το τέλος του 2026. Σε αυτά περιλαμβάνονται 505 εκατ. για τον ΒΟΑΚ (Βόρειος Οδικός Άξονας Κρήτης), 89 εκατ. για κτιριακό έργο στη Θεσσαλονίκη, 75 εκατ. για τις φοιτητικές εστίες Δυτικής Μακεδονίας και 45 εκατ. για αποθηκευτικές εγκαταστάσεις στην Αττική. Στα τέλη Ιουνίου η ΜΕΤΚΑ εκτελούσε 84 έργα σε 96 εργοτάξια.
Το «βλέμμα» σε ιδιωτικές συμπράξεις
Η διοίκηση του γκρουπ υπολογίζει σε 13,5 δισ. ευρώ την αξία των κατασκευαστικών έργων που θα μπορούσε να διεκδικήσει, συμπεριλαμβανομένων των ΣΔΙΤ. Ο στόχος επιτυχίας στους διαγωνισμούς είναι 20%-25%, με περιθώριο EBITDA σε χαμηλό διψήφιο ποσοστό και επενδύσεις εξοπλισμού κάτω από το 2% των εσόδων. Η εταιρεία δίνει προτεραιότητα στις αποδόσεις των έργων και επιδιώκει περισσότερες αυτόνομες προσφορές και επαναλαμβανόμενους ιδιωτικούς πελάτες.
Συμμετέχει ήδη σε 19 διαγωνισμούς συνολικής καθαρής παρούσας αξίας πληρωμών διαθεσιμότητας 3,3 δισ. ευρώ, υπολογισμένης στο σύνολο των έργων. Μεταξύ των μεγαλύτερων είναι το έργο των φυλακών Κορυδαλλού με 451 εκατ., το Κυβερνητικό Πάρκο «Ανδρέας Λεντάκης» με 421 εκατ., τα έργα διαχείρισης αποβλήτων στην Αττική με 386 εκατ. και το Αντικαρκινικό Νοσοκομείο Θεσσαλονίκης, Θεαγένειο, με 351 εκατ. ευρώ.
Οι άνθρωποι του ομίλου εκτιμούν ότι διαγωνισμοί αξίας 1,4-1,6 δισ. ευρώ θα μπορούσαν να κατακυρωθούν έως το τέλος του 2027, χωρίς η πρόβλεψη να αφορά συγκεκριμένες αναθέσεις στη ΜΕΤΚΑ. Υπολογίζει επίσης νέα έργα ΣΔΙΤ καθαρής παρούσας αξίας περίπου 2 δισ. ευρώ μέσα στα επόμενα τρία έως πέντε χρόνια. Άλλες δυνητικές παραχωρήσεις αφορούν τις επεκτάσεις της Αττικής Οδού, εκτιμώμενου κόστους 1,5 δισ. και τον άξονα Ελευσίνας – Οινοφύτων, περίπου 500 εκατ. ευρώ.
Οι συνολικές επενδυτικές δεσμεύσεις ανέρχονται σε 84 εκατ. ευρώ, συμπεριλαμβανομένων 17 εκατ. για τις φοιτητικές εστίες, υπό την προϋπόθεση ολοκλήρωσης της χρηματοδότησης. Στις νέες ΣΔΙΤ ο δανεισμός σε επίπεδο έργου αναμένεται να καλύπτει συνήθως το 75%-80% των χρηματοδοτικών αναγκών και το υπόλοιπο θα καλύπτεται με ίδια κεφάλαια.
Η συμμετοχή της ΜΕΤΚΑ στην παραχώρηση του ΒΟΑΚ, με ποσοστό 24%, αντιστοιχεί σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της διοίκησης σε μελλοντικά έσοδα 1,6 δισ. ευρώ, τα οποία εξαρτώνται από την κυκλοφορία των οχημάτων. Η συμφωνημένη συμμετοχή προβλέπει επίσης συμμετοχή με 30% στην κατασκευαστική κοινοπραξία, με την ολοκλήρωση της σχετικής συμφωνίας των μετόχων να εκκρεμεί.
Τα ακίνητα, το «νερό», το FM κα η ΝΑ Ευρώπη
Στα ακίνητα εξετάζονται αναπτύξεις προς πώληση, αλλά και επενδύσεις σε εγκαταστάσεις που θα διατηρούνται για μισθωτικά και λειτουργικά έσοδα. Το ενδιαφέρον αφορά κατοικίες, τουριστικά συγκροτήματα, γραφεία, αποθήκες και αναπλάσεις. Η ΜΕΤΚΑ αναφέρει προχωρημένες συζητήσεις με τον όμιλο Ikos για πρόσθετα τουριστικά έργα, χωρίς να ανακοινώνει νέα σύμβαση.
Η Unison στοχεύει σε διψήφια αύξηση των εσόδων και βελτίωση του περιθωρίου EBITDA σε μεσαίο έως υψηλό μονοψήφιο ποσοστό, με μεγαλύτερο βάρος στην τεχνική συντήρηση, τη λειτουργία υποδομών και τις ενεργειακές αναβαθμίσεις. Στις υποδομές νερού, η εξαγορά της ΜΤ ΑΤΕ, τεχνικής εταιρείας με εξειδίκευση στην επεξεργασία νερού και αποβλήτων, ενισχύει τις δυνατότητες της METKA στα περιβαλλοντικά έργα, ενώ η συμμετοχή 49% στην Cosmo Construction προσθέτει τεχνογνωσία στις χωματουργικές εργασίες. Η METKA εξετάζει επίσης και νέες στοχευμένες εξαγορές και συνεργασίες.
Στη Νοτιοανατολική Ευρώπη η METKA αναζητεί έργα σε συνεργασία με τοπικούς ομίλους, δίνοντας προτεραιότητα στη Ρουμανία, τη Βουλγαρία και τη Βόρεια Μακεδονία. Οι επενδυτικές ανάγκες σε ΣΔΙΤ και παραχωρήσεις στην περιοχή υπολογίζονται από την εταιρεία σε περίπου 5 δισ. ευρώ, ενώ έχουν εντοπιστεί δύο δυνητικά οδικά ή σιδηροδρομικά έργα συνολικής αξίας 1,5 δισ. ευρώ.
Η πορεία προς το Χρηματιστήριο
Όπως έχουμε αναφέρει τόσο παλιότερα όσο και πρόσφατα, στον όμιλο ετοιμάζονται για το IPO της ΜΕΤΚΑ στο τελευταίο δίμηνο του έτους. Ήδη έχουν γίνει κινήσεις εσωτερικής αναδιάρθρωσης (αποσχίσεις, οικονομικές αποτυπώσεις κ.α.), που μάλιστα έχουν «ανέβει» εδώ και μέρες στο ΓΕΜΗ, ώστε, ως τελικό αποτέλεσμα, να δημιουργηθεί μια οντότητα (τύπου holding) που θα έχει υπό την «ομπρέλα» της τον κλασσικό κατασκευαστικό τομέα (ΜΕΤΚΑ) αλλά και τις συμμετοχές σε ΣΔΙΤ – Παραχωρήσεις (Μ Παραχωρήσεις). Όπως έχει αναφέρει το insider.gr σε σχετικά θέματα ή και από τη στήλη BackStory, έχουν προηγηθεί και κινήσεις όπως η ΑΜΚ των 88 εκατ. (με εισφορά της μητρικής σε είδος), παροχή bonus 83 εκατ. προς τη Metlen, η αποτίμηση της αξίας της «Μ Παραχωρήσεις» στα 168,76 εκατ. ευρώ.
Η ΜΕΤΚΑ θα έχει αυτοτελή διοικητική και οικονομική ευθύνη, με επταμελές διοικητικό συμβούλιο και τρία ανεξάρτητα μη εκτελεστικά μέλη. Προβλέπονται ακόμη η τακτοποίηση των ενδοομιλικών υπολοίπων και συναλλαγές με τη Metlen με όρους αγοράς. Με τη χρηματιστηριακή εισαγωγή, οι επενδυτές θα έχουν τη δυνατότητα να τοποθετηθούν απευθείας στον όμιλο υποδομών, με ξεχωριστή εικόνα για τις επενδύσεις και τη χρηματοδότησή τους.
Στο νέο όμιλο εντάσσονται η κατασκευαστική Μέτκα, η M Concessions στον κλάδο των ΣΔΙΤ και παραχωρήσεων και η Unison στη διαχείριση εγκαταστάσεων. Η Metlen θα παραμείνει μέτοχος πλειοψηφίας. Στο πλαίσιο της αναδιοργάνωσης μεταφέρθηκαν στην M Concessions οι δραστηριότητες παραχωρήσεων της Metlen και αποσχίστηκε από την κατασκευαστική εταιρεία η δραστηριότητα αιολικού σταθμού 12 MW.
